避险资金涌入电力板块，高股息赛道拥挤度下降？基金经理如何布局？

元描述： 今年7月，电力股涨至高位，部分基金经理开始减仓红利板块。文章分析了电力板块拥挤度、基金经理配置变化以及未来红利赛道前景。

在今年的酷暑中，电力板块成为资本市场的宠儿。随着夏季电力需求激增，叠加红利大周期，大量资金涌入电力板块，推动多只电力股突破历史新高。然而，市场也开始出现红利赛道是否出现拥挤的争议，部分基金经理在二季度悄然减仓。究竟电力板块的拥挤度如何？基金经理们在二季度如何调整策略？下半年红利赛道还有哪些投资机会？本文将深度解析这一现象，带您深入了解电力板块的投资逻辑和未来趋势。

电力股高歌猛进，基金经理边涨边卖

今年上半年，全国全社会用电量同比增长8.1%，增速创下近年新高。在用电需求增加叠加资金追捧高股息资产的背景下，电力上市公司的股价水涨船高。截至7月24日，国投电力、国电电力、川投能源、长江电力等多只电力股上市以来累计涨幅（不含首日）超10倍。

然而，在电力股狂飙突进的同时，部分基金经理却开始谨慎减仓。捕捉到红利上涨周期的景顺长城基金投资老将鲍无可，其管理的多只基金重仓持有川投能源、华能水电和神火股份。川投能源一直是鲍无可的心头好，但今年半年报显示，他开始减持部分红利仓位，所持仓的基金合计卖出川投能源645.98万股。

“本基金仓位整体稳定，部分持仓这些年大幅上涨，当前的估值偏贵，出于坚持安全边际的投资理念，我们对这些持仓进行了不同程度的减持。”鲍无可在半年报中表示。

交银施罗德基金经理杨金金则选择了卖出电力板块，将部分仓位深度回调至农业股。具体来看，其管理的交银趋势优先、交银启诚和交银瑞元三年定开分别减持了华电国际、华能国际和皖能动力。

农银汇理基金经理张峰选择了减持高位的长江电力、国投电力和皖能电力，还减持了贵州茅台和东鹏特饮，将仓位调到了川投能源。

“二季度我们整体保持中性偏低仓位，并进行了小幅度降仓操作。由于仓位进行了较好的控制，以及对红利板块相对较重的配置，二季度组合取得了正收益，同时组合波动率也得到了较好的控制。”张峰表示。

基金经理新配置：农业板块成为新宠

除了减仓电力板块，部分基金经理也开始寻找新的投资机会。杨金金将交银趋势优先和交银启诚的部分仓位换到了深跌的农牧饲料股海大集团、农药原药股润丰股份和化学农药股国光股份。

“组合仍将维持相对均衡的行业配置，并对个股进行适当调整。整体选股和配置思路仍沿着细分行业供给格局改善、自由现金流提升及注重股东回报的角度出发进行选股及配置。”杨金金表示。

与杨金金不同的是，许拓选择了新配置农业板块中的猪周期。他认为，国内生猪养殖行业供给出现了明显收缩，能繁母猪存栏量双位数下滑，但生猪需求因为餐饮不振、重体力劳动者需求下滑、其它肉类蛋白质替代等也超预期下滑，因此生猪价格在二季度才逐步回升，且回升幅度可观。

“供给端生猪养殖企业因为上一轮的盈利重挫及资本市场融资的收紧，资产负债表压力较大，不具备再次大幅扩张的意愿和能力；需求端有望随着经济回升而有所恢复，因此生猪价格保持中周期的偏高位运行概率较大，优质企业或能从中明显受益。”许拓表示。

红利板块拥挤度下降，未来仍有投资机会？

对于下半年银行、水电为代表的稳定高股息行业是否仍有超额收益的机会，基金经理们也持有不同的观点。

梁梓颖认为，收益还在，但幅度大概率弱于过去两年。一方面，推动高股息显著占优的要素依然存在，但边际上发生了一些弱化，包括：美国开启降息且二次通胀担忧打消、国内新发基金规模近乎触底，市场风险偏好进一步恶化空间有限；另一方面，国内正处于经济动能切换期，经济总量仍存在较大的波动性和不确定性，外部环境来看，美国“新不可能三角”（降息、抗通胀和经济韧性）和地缘政治冲突等不确定性因素仍然较多，经济的中长期不确定性尚未消弭，稳定高股息板块超额收益的基础面犹在。

“我之前担心红利回调，不是担心银行和水电为代表的公用事业，是担心石油、煤炭、化工、钢铁，为什么担心这个？因为这几类资产是红利资产里面的周期或者波动较大的资产，价格主导，基本是全球定价，不是我们可控的。”华南某千亿规模基金公司基金经理表示。

梁梓颖认为，从高频的成交、换手、融资情绪等指标来看，二季度下旬红利板块拥挤度确有明显提升，但经历了7月以来的调整后，当前大部分红利资产交易拥挤度已经下降至中等偏低或较低位置。另一方面，基于公募基金二季报持仓来看，高股息行业边际上的确有一定的攀升，主动权益类基金对公用事业、银行、煤炭等典型高股息行业配置比例有0.2%~0.6%不等的提升，尽管持仓有小幅提升，但是红利资产超配比例仍处低位，偏股基金重仓股中，持有红利低波指数与中证红利指数成份股的超配比例处于近十年来的低位水平。因此，从交易拥挤度与公募基金“抱团”行为来看，当前红利板块拥挤度并不高。

“也就是说，过去两年半带来高股息显著占优的要素依然存在，但发生了一些弱化，因此对于下半年，我们认为银行和水电获得超额收益的基础仍在，但幅度可能会弱于过去两年。”梁梓颖表示。

总结

电力板块在经历了快速上涨后，部分基金经理开始减仓，市场对红利赛道拥挤度的担忧也在加剧。不过，从交易拥挤度和公募基金持仓情况来看，当前红利板块拥挤度并不高。未来，银行和水电等稳定高股息行业仍有投资机会，但超额收益幅度可能会弱于过去两年。

常见问题解答

1. 电力板块近期为何受到资金追捧？

电力板块近期受到资金追捧主要是因为夏季电力需求激增，叠加红利大周期。高股息资产在当前市场环境下具有一定的吸引力，电力板块作为高股息赛道的代表，自然成为资金追逐的对象。

2. 为什么部分基金经理选择减仓电力板块？

部分基金经理选择减仓电力板块，主要是因为电力股近期涨幅较大，估值偏高，他们担心后期出现回调风险。另外，部分基金经理也希望将资金配置到其他更有投资机会的板块，例如农业板块。

3. 下半年红利板块还有哪些投资机会？

下半年，银行和水电等稳定高股息行业仍有投资机会，但超额收益幅度可能会弱于过去两年。投资者可以关注具有成长性的高股息公司，例如拥有可再生能源业务的电力公司。

4. 投资者如何判断电力板块的拥挤度？

投资者可以参考成交量、换手率、融资融券数据等指标来判断电力板块的拥挤度。另外，也可以关注公募基金持仓情况，了解基金经理对电力板块的配置比例。

5. 投资者该如何把握红利赛道的投资机会？

投资者可以关注高股息行业中具有成长性的公司，例如拥有可再生能源业务的电力公司。同时，也要注意红利板块的估值水平，避免追高风险。

6. 基金经理们对未来市场有什么预测？

基金经理们普遍认为，未来市场将继续围绕半年报表现强弱展开，投资者可以关注半年报中寻找投资亮点，找寻性价比合适的优质成长个股进行配置。同时，也要注意控制仓位，避免过度追涨。